Новый виток торговой войны между США и Китаем спровоцировал резкую распродажу на фондовых рынках, особенно сильно ударив по акциям, связанным с криптовалютами.
Однако за этим падением скрываются более глубокие, структурные проблемы крупнейших корпоративных держателей биткоина, таких как MicroStrategy.
Новые пошлины ударили по крипто-акциям
В пятницу, после заявления Дональда Трампа о введении 100%-ных пошлин на китайские товары, S&P500 упал на 2,7%, утянув за собой и криптосектор. На фоне бегства от рисков акции ведущих криптокомпаний показали значительное снижение:
- Coinbase (COIN): –7,75%
- Bullish (BLSH): –9,42%
- MARA Holdings (MARA): –7,67%
- Metaplanet (MTPLF): –2,25%
Динамика фондового рынка после новости о тарифах. Источник: X
О том, как отреагировал рынок криптовалют, читайте в специальном материале BeInCrypto.
Падение вскрыло уязвимость MicroStrategy
Для компании MicroStrategy (MSTR), крупнейшего корпоративного держателя биткоина, пятничное падение акций на 4,84% стало поводом для обсуждения более серьезных фундаментальных проблем. Внимание аналитиков сместилось на ключевой показатель — коэффициент рыночной капитализации и чистой стоимости активов (mNAV).
Этот коэффициент для MSTR упал ниже 1,180 — до самого низкого уровня за 19 месяцев. По словам Джеффри Кендрика, главы исследований цифровых активов в Standard Chartered, поддержание mNAV выше 1,0 критически важно для компаний, строящих биткоин-казначейства. Падение этого показателя сигнализирует об ослаблении баланса и усиливает давление на акции.
Проблема усугубляется структурой финансирования, которую используют MicroStrategy и аналогичные компании. Они привлекали капитал для покупки биткоинов через сделки PIPE (частные инвестиции в публичный капитал). Как отмечалось в отчете CryptoQuant, акции таких компаний теперь стремятся к дисконтированным ценам, по которым заходили ранние инвесторы. В результате, некоторые из этих инвесторов уже столкнулись с убытками до 55%.
Премия за веру в Сэйлора
На данный момент биткоин-резервы MicroStrategy оцениваются примерно в $78 млрд, в то время как рыночная капитализация компании составляет $94 млрд. Эта премия в $16 млрд к стоимости базового актива вызывает все больше вопросов.
Большинство аналитиков сходятся во мнении, что эта премия отражает не столько финансовые показатели компании (годовая прибыль <$350 млн), сколько веру инвесторов в ее основателя Майкла Сэйлора и его усилия по продвижению долговых и инвестиционных продуктов, обеспеченных биткоинами. Однако в условиях рыночного спада такая «премия за веру» может быстро испариться.