Темпы корпоративного внедрения биткоина замедляются в четвертом квартале 2025 года. В настоящее время 65% публичных компаний удерживают BTC по ценам ниже уровня их приобретения, что приводит к нереализованным убыткам. На фоне ослабления волны корпоративных закупок майнеры биткоина активнее других участников рынка копят монеты.
Изменение свидетельствует о наступлении новой фазы для корпоративных криптоинвесторов. Квартальные пополнения резервов движутся к самому низкому уровню за год. Тем не менее, майнеры продолжают играть центральную роль в структуре публичных держателей BTC, несмотря на операционное давление и снижение рентабельности.
Корпоративные резервы несут убытки
Ноябрьское снижение цены биткоина (BTC) стало самым резким месячным падением в текущем году. Ведущая криптовалюта потеряла 17,67% своей стоимости за месяц, в результате чего многие инвесторы, совершившие покупки в 2025 году, оказались в зоне убытков.
Фирмы, управляющие крипторезервами, не стали исключением. Согласно ноябрьскому отчету «Corporate Bitcoin Adoption» от Bitcoin Treasuries, 65% публичных компаний приобрели биткоин по ценам, превышающим текущие уровни. Это привело к фиксации нереализованных убытков в корпоративных балансах. Оценка основана на выборке из 100 компаний.
Спрос на крипту ослаб. В отчете говорится о том, что публичные биткоин-инвесторы в совокупности приобрели более 12 600 BTC в ноябре. Основная часть чистого притока пришлась на крупных игроков, включая Strategy и Strive.
Месячные продажи компенсировали примерно 1 800 BTC из этих покупок, снизив чистые пополнения приблизительно до 10 800 BTC.
Ряд фирм сократили свою экспозицию в биткоине в течение ноября 2025 года. Как минимум пять компаний сообщили о чистых продажах, обусловленных управлением балансом и стратегическими соображениями:
- Sequans Communications продала почти треть своих резервов, реализовав около 970 BTC стоимостью примерно $100 млн для сокращения обязательств по конвертируемым облигациям.
- Kindly MD направила 367 BTC на стратегические инвестиции, включая доли в компаниях, ориентированных на биткоин.
- Genius Group продала 62 BTC для укрепления своей позиции под конкретные операционные нужды, а затем выкупила 42 BTC в начале декабря.
«Хотя „летний ажиотаж“ в покупках очевидно ослаб, спрос не исчез. Скорее, публичные корпорации, похоже, нормализуют свой подход, переходя к более медленному и избирательному темпу, пока они осмысливают недавние приобретения и переоценивают риски», — написал Пит Риццо из BitcoinTreasuries.
Судя по прогнозу в отчете, пополнения резервов в биткоинах в четвертом квартале 2025 года достигнут или незначительно превысят 40 000 BTC к концу декабря. Такой результат сделает его самым слабым кварталом года и в целом будет соответствовать уровням накопления, наблюдавшимся в третьем квартале 2024 года.
«Эта оценка основана на данных за последние два месяца и на том факте, что Strategy уже купила более 10 000 BTC по состоянию на начало декабря. Таким образом, до достижения прогнозного показателя для четвертого квартала не хватает всего 5 000 BTC».
Прогноз накопления BTC. Источник: BitcoinTreasuries
Майнеры копят крипту
По мере ослабления закупок со стороны корпоративных казначейств майнеры биткоина могут возглавить следующую фазу корпоративного внедрения криптовалюты. В ноябре на их долю пришлось около 5% пополнений и 12% от общего баланса биткоинов у публичных компаний.
За месяц Cango и Riot добавили 508 и 37 BTC соответственно за счет майнинга. American Bitcoin пополнила резервы на 139 BTC. В условиях ослабления корпоративных покупателей на Cango и American Bitcoin пришлось два из пяти крупнейших пополнений крипторезерва за месяц.
«Некоторые майнинговые компании, которые самостоятельно генерируют биткоин, могут нести меньшие затраты на энергию и операционные расходы, чем если бы они покупали BTC на рынке, что может быть ключевым фактором роста в этом сегменте. Поскольку майнеры могут приобретать BTC с фактической скидкой к спотовым рынкам за счет добычи блоков, их балансы могут становиться все более важными для поддержки корпоративного внедрения, особенно если другие казначейства приостановят или замедлят закупки», — добавил Риццо.
Эти процессы происходят в то время, когда экономика майнинга остается под давлением. Индекс Hashprice, показатель доходности на терахеш в секунду в день, снижается с июля. Минимум в $34,8 зафиксирован в конце ноября. После индекс восстановился примерно до $39,4.
Сложность майнинга снизилась до 148,2 трлн, отступив от рекордного максимума в 155,97 трлн, зафиксированного шесть недель назад. Это дает некоторую передышку майнерам, борющимся с низкой маржинальностью.
Хотя условия в сети незначительно улучшились, проблемы с рентабельностью сохраняются. Средняя себестоимость одного BTC составила $74 600, а полная себестоимость достигла $137 800.